行业分析


        ≈≈璞泰来603659≈≈(更新:19.07.09)
[2019-07-08]电气设备行业:国内光伏需求即将释放,电动车迎来投资佳期-周报
    ■国海证券
    投资要点:                                                               
    电动车行业中长期趋势向上,但增速水平有所放缓。1)公司层面:从头部企业公告  
可预期行业中长期呈现向上趋势,但增速将会放缓。宁德时代:拟以35.67元授予1900万 
股限制性股票,占总股本的0.87%,有利于保证核心员工利益以及公司稳定。股权激励  
的业绩考核以收入为目标,自2019年起至2023年累计营业收入分别不低于320、670、10 
60、1490、1960亿元,对应单一年度的营业收入分别不低于320、350、390、430、470  
亿元,即同比增长在8%~11.4%,5年间的CAGR为9.7%。我们认为,除考虑到股权激励的 
摊销费用较高的原因,公司也充分考虑到未来产品价格、市占率以及同行竞争对营收影 
响,此考核目标合理、稳健,侧面印证行业增速水平将放缓。比亚迪:公司2019年1-6月  
新能源乘用车同比激增97.5%,继续领跑行业。6月新能源汽车动力电池及储能电池装  
机总量约1.283GWh,本年累计装机总量约为8.186GWh,而公司在2018年装机总量为13.37 
GWh,目前已经达到去年总量61.2%,考虑到下半年是商用车、网约车与出租车的需求旺 
季,公司2019年的电池出货量有望在20GWh以上。对于比亚迪而言,今年"量"的逻辑要强 
于"利"的逻辑。                                                              
    2)行业层面:国内新能源汽车年内销量预期约在140~150万/yoy+15%~+20%,1~5月 
份销量仅46.4万辆,考虑过渡期后补贴退坡的影响我们判断1~8月份销量在75万辆以内, 
意味在后4个月环比数据大概率逐月改善。                                       
    淡季需求增速放缓,过渡期后需求拐点临近。因受宏观经济以及补贴政策的影响,  
新能源汽车短期产销呈现较大压力,中汽协数据显示,5月份国内新能源汽车产销分别完 
成11.2万辆和10.4万辆,比上年同期分别增长16.9%和1.8%,增速明显放缓。但1-5月  
新能源汽车产销分别完成48万辆和46.4万辆,比上年同期分别增长46%和41.5%,仍实  
现了逆势增长,新能源汽车已经挺过了第一波考验。展望未来,受需求放缓影响,目前产 
业链排产水平有所降低,叠加部分细分行业的产能供给仍在释放,整体供过于求的格局  
仍将持续。我们判断,补贴过渡期在6月25日结束,对应的新能源汽车产销大考将在2019 
年7月与8月,我们判断最迟在9月将迎来产销拐点。                                
    新能源汽车产业链经历长时回调,目前迎来较好的布局时点。从政策面、基本面以 
及业绩等多因素考虑,2019Q3将迎来其中长期拐点。补贴政策落地后,其负面影响超市  
场预期,最直接反馈就是在过渡期内产销乏力,不及预期。顺延过渡期后,7月大概率是  
年底销量低点,最迟9月将迎来产销拐点,目前悲观预期已充分释放。回顾过往,布局时  
点先于基本面见底,当下在市场情绪回暖的背景新能源汽车布局机会已渐入佳境。投资 
建议:对于目前风险偏好较低的投资者,若等待产销数据验证再布局或将错过较好的布  
局时机,在中长期逻辑支撑下,当前时点布局收益风险比较高,建议至少可以布局些龙头 
企业的底仓。建议优选回调处于底部区域,且卡位明显、未来增长可期的细分龙头,如  
比亚迪(002594)、天赐材料(002709)、新宙邦(300037)、当升科技(300073)、星源材  
质(300568)、恩捷股份、璞泰来等,其他建议关注宁德时代、亿纬锂能、石大胜华、先 
导智能等。                                                                  
    竞价申报结束,国内光伏需求即将释放。7月1日,国内光伏竞价申报结束,整体竞价 
规模约26GW。竞价规模前三位贵州、山西、浙江,其规模均超过2GW。其中,贵州以3.8G 
W的规模位列第一。竞价规模超过或者接近1GW的省份共有11个。省内上报规模大于最  
终申报容量额度,电网的消纳能力成为限制因素,我们下调全年国内装机预期到35-40GW 
。                                                                          
    光伏在"531"后在政策纠偏和平价政策的推动下,在二级市场催生了一波大行情,我 
们认为下半年应该的驱动力是政策落地后,国内装机需求释放,旺季产业链价格有望环  
比向上,我们认为行业格局最好的环节依然是硅片,PERC成为主流推动降本增效,多主栅 
、双面、叠瓦、半片等技术多点开花,400W组件时代来临。一个新型技术的批量应用,  
或带来效率小幅提升,从而推动产业向平价上网一步步进击,目前已经处于平价上网大  
规模铺开的前夜,未来能源革命前景广阔,板块长期投资价值凸显。重点关注隆基股份  
、中环股份、通威股份。维持行业"推荐"评级。                                  
    风险提示:1)大盘系统性风险;2)重大政策变化;3)行业竞争加剧;4)相关公司未 
来业绩不确定的风险。                                                        

[2019-07-06]电气设备行业:发改委发文促进储能技术发展,特斯拉上海工厂将于年底投产
    ■新时代证券
    市场行情:                                                               
    申万电气设备指数周涨幅为1.33%,在28个一级行业中排名第12位。             
    新能源汽车投资策略:                                                     
    特斯拉上海工厂整体工程建设基本完成,将于2019年年底投产,2020年有望成为国  
内爆款汽车,带动国内新能源车市整体的发展。宝马、丰田等整车标杆企业纷纷加快新 
能源汽车扩张计划,全球电动化浪潮加速进行时。蔚来汽车主动召回4803辆ES8,动力电 
池安全隐患引发社会关注;工信部已开展新能源汽车安全隐患排查,工信部要求企业严 
格排查新能源汽车安全隐患就是在给新能源汽车产业链上的企业打预防针,同时也是一 
个警醒,要求电池企业和主机厂将产品安全放在首位,产品质量占优的企业有望提升市  
场份额。在外资进入、补贴退坡和新能源汽车安全事故不断出现的多重压力下,我们认 
为2019-2020年整个新能源汽车产业链洗牌将加速,拥有核心技术和优势客户渠道的企  
业才能获得长足的发展,市场集中度将迎来进一步提升。在产业链降本压力背景下,建  
议关注龙头企业。                                                            
    推荐标的:(1)整车环节:市占率保持第一以及动力电池有望加速外供的比亚迪。(2 
)零部件环节:特斯拉产业链标的,如旭升股份。(3)电芯环节:市占率占据绝对优势的宁 
德时代。(4)材料环节:进入海外供应链的正极材料龙头企业当升科技;行业竞争格局  
好转且价格下跌空间相对有限的企业,如新宙邦。(5)上游环节:锂价处于底部区间,202 
0年有望反转,具有成本和资源优势的天齐锂业。                                  
    新能源投资策略:                                                         
    7月欧洲开始进入夏季假期,项目建设放缓;越南市场630抢装结束;国内市场在上 
半年抢装结束后迎来一个短暂的空窗期,之后有望迎来平价和竞价项目的装机需求。根 
据WoodMackenzie预计,2019年美国市场装机需求可能超过13GW,同增25%,在一定程度  
上对冲7-8月欧洲假期和国内630结束带来的需求下滑。我们预测2019年国内装机约45G 
W,其中无补贴项目10-15GW,海外市场需求80GW。行业在经历2018年低谷及洗牌之后,行 
业龙头集中度进一步提高,推荐标的:中环股份、隆基股份、通威股份。风电行业推荐  
标的:金风科技、天顺风能。                                                   
    风险提示:产能过度扩张,产品价格波动,政策变动风险                         

[2019-07-05]电气设备行业:过渡期抢装效应显著,三元锂电是主要拉动力-6月动力电池装机量点评
    ■中信建投
    事件:根据GGII统计数据,2019年6月国内新能源汽车生产约12.9万辆,同比增长9 
5%,环比增长16%;动力电池装机量约6.61GWh,同比增长131%,环比增长16%。其中, 
装机总电量排名前十动力电池企业合计约5.68GWh,占整体比重达到86%。            
    简评                                                                    
    补贴过渡期抢装效应凸显,6月动力电池装机增速大幅提升6月单月动力电池装机  
量增速大幅回升,主要由于去年过渡期截止日为6月上旬(6月11日),补贴退坡使得过  
渡期结束后的6月中、下旬新能源车产销量受到较大冲击;而今年过渡期截止日为6月  
底(6月25日),补贴退坡前的抢购效应使得今年6月份产量相对较好,因此去年低基数  
效应叠加今年抢购推高了今年6月产量增速。6月单月动力电池装机量增速达到130%,  
较上月大幅提升104个百分点;1~6月动力电池累计装机量达到约30GWh,同比增长93%  
,较上月提高8.5个百分点。                                                   
    三元锂电是主要增长拉动力,乘用车磷酸铁锂出货量大增6月CR3集中度达到72.1% 
,环比持平。其中,宁德时代装机量3.2GWh,环比增加28%,同比增加196%,当月装机 
量占比48.5%,较上月增加4.4个百分点,市占率进一步提升;国轩高科装机量达到4.7 
5GWh,环比小幅下滑8%,同比大增382%,当月装机占比7.2%,较上月小幅下滑1.8个百 
分点。6月CR3三元锂电池装机量达到3.18GWh,环比增加37%,同比增加194%;6月CR3  
磷酸铁锂装机量达到1.38GWh,环比下降9%,同比增加44%,三元锂电池成为拉动动力  
电池装机量增长主要动力,推测6月乘用车产销量预计大幅提升。国轩高科主打乘用车 
市场圆柱磷酸铁锂电池装机量6月达到0.19GWh,环比增加36%。                     
    短期存降本压力,长期继续看好龙头稳健成长6月25日补贴过渡期结束,锂电池产 
业链仍面临降价压力,但一方面锂电池龙头依托规模效应对上下游有更强议价能力,  
另一方面依托技术优势具有良率成本优势和更强抗跌价能力。此外,随着单车补贴额  
度进一步下调,在主要受众为价格敏感型消费者的中低端乘用车型上磷酸铁锂电池有  
望依托其成本优势,加快提升渗透率。全球范围内汽车电动化是大势所趋,欧洲已率  
先制定燃油车退出时间表,国内新能源车产业链市场短期承压,但政策支持力度仍然  
不减,2019年双积分将开始发力,新能源车路权上较燃油车优势明显,随着充电基础  
设施持续完善,新能源车竞争力也将进一步增强。近日工信部表态正牵头进行新能源  
汽车产业规	划2021-2035年编制工作,有望为补贴后新能源车产业发展提供更多政策  
端支持。长期继续看好锂电池产业链龙头。                                      
    推荐标的:宁德时代、格林美、亿纬锂能、星源材质、当升科技、国轩高科。     
    风险提示:1)新能源汽车销量增速不达预期;2)价格下降超预期;3)行业竞争加剧 
。                                                                          

[2019-07-04]电气设备锂电池行业:数据周报
    ■海通证券
    周观点:《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》发布一周行情回顾。指数方面,上 
周(2019.6.24-2019.6.28)上证综指下跌0.77%,深证A指下跌0.95%,沪深300指数下跌 
0.22%,锂电池指数下跌2.25%,锂电池指数表现弱于上证综指、深证A指和沪深300指  
数。股票池个股表现方面,涨幅前五名分别为:星云股份(+19.85%)、亿纬锂能(+14.51 
%)、先导智能(+10.71%)、杉杉股份(+0.57%)、比亚迪(+0.34%);跌幅前五名分别为:  
科恒股份(-9.19%)、当升科技(-6.66%)、雅化集团(-5.54%)、国轩高科(-5.48%)、旭  
升股份(-5.23%)。                                                            
    行业观点。                                                              
    (1)动力电池库存提升根据搜狐网援引中国汽车动力电池产业创新联盟数据,5月  
,我国动力电池产量共计9.9GWh,环比增长35.6%。1-5月,我国动力电池累计产量达3 
7.0GWh。而5月,我国动力电池装车量共计5.7Gwh,同比增长26.2%,环比增长4.8%;1 
-5月份我国动力电池装车量合计23.4Gwh,同比增长84.6%,意味着目前国内动力电池  
库存处于较高水平。                                                          
    新能源车补贴过渡期于6月25日结束,鉴于销量的不确定以及目前库存压力的提升 
,我们预计目前产业链排产环比处于下滑趋势,预计7月份为排产低点,后续景气度有 
望提升。                                                                    
    (2)《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》发布我国首部《中国氢能源及燃料电池 
产业白皮书》于6月26日发布。《白皮书》认为,中国是全球第一产氢大国,初步评估 
现有工业制氢产能为2500万吨/年,已掌握部分氢能基础设施与一批燃料电池相关核心 
技术,制定出台国家标准86项次,具备一定的产业装备及燃料电池整车的生产能力。  
    截至2018年底,累计入选工信部公告《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的燃  
料电池车型共计77款,并在上海、广东、江苏、河北等地实现了小规模全产业链示范  
运营,为氢能大规模商业化运营奠定了良好基础。从中长期来看,根据《白皮书》援  
引中国氢能联盟的统计,预计到2030年,中国氢气需求量将达到3500万吨,在终端能  
源体系中占5%。                                                              
    我们认为《白皮书》的发布,在顶层设计上给予指导意见,预计后续或出台相关  
的激励政策,燃料电池类似十年前的动力锂电池行业,行业的从0到1阶段,政策的密  
集支持,刺激行业快速发展。                                                  
    投资建议。我们建议关注:1)战略性标的:我们认为未来新能源汽车替代传统燃油  
车大势所趋,相较于传统车,新能源汽车单车价值增量最大的环节为动力电池;我们  
认为未来三元动力电池将配套高端乘用车型,磷酸铁锂电池配套低端车型,三元动力  
电池建议关注亿纬锂能、欣旺达、宁德时代。2)竞争格局较好的行业:我们认为在锂电 
池产业链中湿法隔膜、负极材料行业格局较好,建议关注恩捷股份、星源材质、璞泰  
来。3)供需改善行业:因环保等原因部分锂电材料供给侧收缩,同时需求端不断增长, 
供需面改善明显,建议关注石大胜华、天际股份。                                
    风险提示。新能源汽车行业政策风险,技术路线变化风险。                    

[2019-07-03]电气设备行业:竞价项目申报约26GW,国内装机旺季即将开启
    ■西部证券
    事件:7月1日,我们邀请了行业著名专家来共同探讨19年国内光伏竞价项目的申报 
情况和下半年光伏行业发展态势。                                              
    通过市场化竞价,保障行业稳健发展。根据2019年我国光伏管理办法,除去户用  
的7.5亿补贴以外,新增项目将以限定22.5亿元资金并通过竞价确定项目的方式来补贴 
,30亿元补贴资金用完即止。在这个框架下通过竞价方式发现更加市场化的价格,有  
利于降低项目的非技术成本,减少光伏项目对补贴的需求,从而在现有30亿补贴总额  
度下覆盖更多的项目,保障市场稳健发展。                                      
    此次竞价申报规模约为26GW,预计平均补贴降幅约0.0776元/kWh。此次申报竞价  
项目规模约26GW,其中地面电站项目20.5GW左右,分布式项目5.5GW,考虑到部分项目 
或被淘汰,最终规模预计在25GW。申报规模大都集中在补贴强度较高的省份,平均补  
贴强度0.218元/kWh的山西省此次竞价申报规模达3.1GW。考虑到竞价规则比的是降价  
幅度,补贴强度较高的省份降价空间大,优势更明显。若此次申报的26GW竞价项目全  
部进入补贴范围,根据整体补贴规模测算,平均降幅大约需为0.0776元/kWh。根据全  
国目前平均补贴强度看,分布式竞价项目补贴平均为0.0224元/kWh,地面电站竞价项  
目补贴平均为0.0875元/kWh,地面电站竞价项目竞争优势更加明显。                
    全年新增并网量预计为35-40GW,景气度有望持续。根据能源局数据,上半年新增 
并网预计超过12GW,其中1-5月份新增7.7GW,6月单月新增并网量预计超过4GW。预计  
申报的竞价项目中年内地面电站并网的规模约为10GW,分布式项目预计大部分能并网  
,加上领跑者、特高压示范、工商业平价和有指标项目的结转等陆续并网,下半年整  
体预计新增并网26-28GW。                                                     
    我们预计全年新增并网容量有望达35-40GW。考虑到今年大量平价和竞价项目结转 
到20年,明年新增并网量有望在40-45GW,行业景气度将持续。                     
    国内装机旺季即将开启,看好行业投资机会。中期看,光伏装机具备强支撑,随  
着下半年国内装机旺季的来临,在国内市场启动时,推荐隆基股份(601012.SH)、通威 
股份(600438.SH),相关公司有中环股份(002129.SZ)、福莱特(601865.SH)、东方日升 
(300118.SZ)。                                                               
    风险提示:新增装机波动、光伏产品价格波动、成本下降不达预期等风险。       

[2019-07-02]电气设备行业:行动计划落地,电化学储能维持高增长
    ■太平洋证券
    点评:落实"指导意见"具体工作,推动"十三五"储能发展目标实现。2017年10月,五 
部委联合发布《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》,提出储能未来10年内分两 
个阶段推进,第一阶段即"十三五"期间,实现储能由研发示范向商业化初期过渡;第二  
阶段即"十四五"期间,实现商业化初期向规模化发展转变。在当前储能产业发展进入后 
指导意见的快速发展阶段,更需要政策和市场机制的保驾护航。为解决产业发展的关键 
问题,本次行动计划提出从技术研发和智能制造、推进动力电池储能化应用、推进储能 
标准化建设等六个方面落实相关工作,有望推动地方层面解决储能技术应用中的建设备 
案难点,让储能系统应用合规化;推动储能参与电力市场,获得合理补偿收益,将储能资 
产纳入输配电价有望成型;积极推动储能应用示范,适应可再生能源规模化发展和电力 
系统安全稳定运行的需要,利用风电光伏等间歇性能源更加平滑上网;此外随着动力电 
池梯次利用,锂电池空间有望打开。                                             
    电化学储能继续保持高速增长态势。在《指导意见》以及电改配套文件的出台和  
落实下,我国储能市场实现了又一轮高速增长,截至2018年底,中国已投运储能项目累计 
装机规模31.3GW,占全球市场总规模的17.3%,其中,抽水蓄能的累计装机规模最大,为2 
9.99GW;电化学储能实现突破性发展,累计投运规模为1.073GW,首次突破"GW",是2017  
年累计投运规模的2.8倍。在政策和市场需求的双驱动下,2018年储能在集中式可再生  
能源并网、辅助服务、电网侧和用户侧的应用均增速明显,特别是电网侧,年增速更是  
达到2047.5%。储能在电网侧和辅助服务市场的投运比例大幅提升,在推动大规模可再 
生能源并网的价值实现有望破冰。尽管政策仍是重要的驱动力,但市场需求已逐步明晰 
、系统供应链日臻完善、客户对储能应用的认识也从理论走向实践。在政策和市场的  
双重促动下,储能市场开启了向规模化应用发展的新阶段。                         
    不做"温室里的花朵",成本下降+商业模式创新,储能将迎来真正春天。我国新能源 
产业的发展已佐证:过激的刺激政策,容易滋生盲目发展与安全隐患,反而不利用行业的 
顺利发展。我们认为,技术进步背景下的规模发展,是新能源成本下降的核心逻辑。随  
着本次行动计划的落地,储能发展路径与应用前景得以明确,在我国电力体制改革深入  
实施背景下,储能的准入机制、结算模式的将进一步得到规范,伴随着动力电池梯次利  
用、"储能+"应用领域打开,电化学储能有望提前进入爆发期。                      
    风险提示:政策落地不达预期,储能系统安全及环保风险。                      

[2019-07-02]电气设备行业:数据联通赋能充电桩平台建设,建议重点关注充电运营龙头
    ■国金证券
    事件:                                                                   
    6月30日,由联行科技主办的"充电设施互联互通启明行动暨联行科技平台产品发布 
会"在京举行,国家电网、南方电网、特来电、星星充电等股东方代表、新能源汽车厂  
商代表、出行企业代表、兴业协会代表及媒体出席,联行科技首次向与会来宾发布了互 
联互通基础平台,并同期发布了该平台第一款面向大众的衍生产品---联行逸充TMAPP。 
    点评:                                                                   
    联行科技推出的联行逸充APP接入公共桩众多,已能实现基本支付功能:上半年平台 
已签约充电运营商30余家,接入公共充电桩35万根,占国内总量80%;深度互联互通公  
共充电桩17万根,全面支持启停、支付和结算,联行逸充APP已开通北京、天津、成都、 
西安四地,8月将落地厦门、泉州、福州、杭州、南京等城市,携手产业生态伙伴,加速  
充电业务智能网联化,构建共生、共享、共赢的电动汽车服务生态系统。             
    联行逸充APP的推出开启了充电运营行业的"银联"模式,标志着行业开始步入互惠  
共享时代:目前充电服务市场还存在着监管数据缺失、信息滞后、平台互联互通水平低 
等问题,联行科技推出的互联互通平台,将为缓解这些问题提供解决方式。联行逸充APP 
将现有分散充电运营商的公共桩接入一张网,实现充电桩信息的全面、实时传递,解决  
了用户找到桩、找对桩、就近充、少排队等给电动车充电所衍生的需求,提升消费者充 
电便利程度的同时,将有助于电动车的销售。尽管目前平台实现的仅是结算支付等基础 
功能,但这款APP的诞生可以看做充电运营数据共享的起点,未来将大大提升现有充电设 
施的利用率,也为充电数据的增值应用打开了想象空间。                           
    数据联通为充电运营企业带来发展机遇,内生竞争力强的运营商仍然最为受益:充  
电桩运营行业早期桩建设投入较大、运营回报现金流入较小,能否挺过投入前几年的布 
局阶段是行业的主要壁垒,因而行业集中度较高。充电基础设施的数据联通将为那些选 
址佳、场景丰富的充电桩带来显著车流量,而对于那些距离远、破损率高、接口不标准 
的充电桩利用率提升程度有限。短期来看,新能源车充电便利度提升将带动行业充电量 
加快提升,统一APP引流有望使得各个运营商都会受益。但从长期看,引流到哪个运营商 
,仍然取决于运营商的运维和服务能力、充电场景丰富度、充电桩数量等等内生竞争力 
,充电运营行业龙头公司依旧会在长期赛跑中凭借更为出色的技术实力和运维能力处于 
竞争的有利位置。                                                            
    投资建议:                                                               
    充电桩未来看点主要在增量充电设施的扩充完善和现有充电网络的智能化、信息  
化升级,全面建成智能的充电生态系统。我们建议以下两条投资主线:1)重点推荐充电  
运营商领域:关注充电运营龙头特锐德、万马股份;2)充电设备制造和配套商:主要包  
括整机制造商、充电模块等电力电源设备制造商,推荐关注:英可瑞(充电模块龙头)、  
和顺电气(弹性标的)、科士达(稳健低估值标的)                                  
    风险提示:                                                               
    充电桩平台建设不及预期;充电桩售价大幅下降;相关补贴政策落实不达预期。  

[2019-07-02]电气设备与新能源行业:风电投资加速-双周报2019年第13期(总第148期)
    ■长城国瑞证券
    行情回顾:                                                               
    截至本报告期末,电气设备指数2019年累计涨幅15.67%,沪深300指数同期涨幅27. 
07%。最近一年,电气设备指数涨幅为0.18%,沪深300指数涨幅为8.96%。行业整体PE 
估值回升至27.96倍,行业整体企业估值倍数(EV/EBITDA)为15.11倍,略高于历史均值,  
处于中性水平。本报告期内,风电设备板块涨幅最大,涨幅为7.04%,储能设备板块跌幅 
最大,跌幅为2.37%。                                                         
    据国家能源局发布的全国电力工业统计数据显示,1-5月全国新增风电装机容量688 
万千瓦,5月新增装机规模为138万千瓦,同比增加44%,1-5月份全国风电基本建设投资  
完成205亿元,同比增长55%,风电行业装机加快。受益于抢装潮,风机整机价格见底回  
升,但受到叶片及轴承供应不足的影响,风机出货量可能满足不了市场需求,未来风电装 
备产业链仍将维持高水平产销量率,随着可再生能源补贴的下发,风电运营商资本开支  
意愿将进一步加强,风电行业持续维持高景气状态。建议关注风电设备产业链。       
    本报告期内,电气设备与新能源行业中有31家上市公司公告重要股东减持,参考市  
值合计约15.53亿元,5家上市公司公告重要股东增持,参考市值合计约1.33亿元。      
    行业动态:                                                               
    财政部下发可再生能源补贴81亿,其中光伏补贴30.8亿                         
    近日,财政部下发《可再生能源电价附加补助资金预算的通知》(下称,《通知》), 
在此次发放的补贴中,涉及包括内蒙古、吉林、浙江、广西、四川、重庆、云南、陕西 
、甘肃、新疆、青海省(自治区、直辖市)在内的风电项目、光伏发电项目以及生物质  
发电项目,总额共计81亿元。                                                   
    其中,风电项目42.4亿元、光伏发电项目30.8亿元、公共可再生能源独立系统6.8  
亿元、生物质发电项目1亿元。本次《通知》涉及的11个省份中,内蒙古的补贴资金预  
算最高,达71.1亿元,约占本批补贴总额的88%。此次补贴名单中的风电项目只涉及三  
个省,分别为内蒙古、云南和山西,其中,内蒙古占据本批风电项目补贴预算的98%左右 
。光伏项目共涉及七个省,其中,内蒙古占据光伏发电项目补贴金额的93%左右。【财  
政部】                                                                      
    风险提示:                                                               
    光伏装机不及预期;新能源汽车销量不及预期;核电项目审批重启进程不及预期  
、电力市场化改革进度不及预期等。                                            

[2019-07-01]电气设备及新能源行业:调整后继续向上,光伏趋势更加明确-周报
    ■信达证券
    新能源汽车行业观点:1、全球化趋势明显,龙头优势愈加明显。我们预计,2019年  
下半年开始全球电动化进程有望逐步提速,国内产业链龙头有望充分受益:近期宁德时  
代增加对欧洲基地的投资、比亚迪运营车辆的海外交付就是趋势的表征。展望未来,亿 
纬锂能等优质二线电池龙头、璞泰来等优质材料龙头都将受益于这一大趋势,2020年的 
增量将会比较大。2、价格仍然承压,三季度行业有望逐步见底。目前电池、正极、隔  
膜等产品价格的压力仍较大,主流隔膜厂家开工率已低于50%;从订单情况看,还没有  
看到好转的迹象,预计终端需求较差情况可能持续到7月底。终端的降价压力有望在三  
季度彻底传导到中上游;乐观看,产业链价格从2017年下半年开始下降,经历近两年的  
产品降价提效,三季度有望触底。                                               
    新能源汽车行业投资策略:看好行业发展阶段的转变:由国内到全球、由低端到高  
端、由政策驱动到市场驱动,主要看好高端乘用车产业链,2019年、2020年高端电动乘  
用车有望迎来全球的共振发展。具体来说,我们建议从以下三个方面挖掘投资机会:1、 
高端化:高端乘用车产业链核心标的:宁德时代、三花智控、旭升股份等;2、全球化:  
产业链中壁垒高、供应全球的环节(技术壁垒、资源属性等):璞泰来、亿纬锂能、欣旺 
达、恩捷股份、当升科技等;3、市场化:技术提升、创新驱动发展环节:比亚迪、新宙 
邦等。                                                                      
    光伏行业观点:1、三季度竞价项目启动,产品国内量价的确定有望带动行业继续向 
上发展。随着各地竞价项目的逐步落地,7月份竞价项目有望有序落地,将确定国内产业 
链价格;目前看,量与价仍存一定的矛盾,但我们看好量价确定后行业的上升趋势。2、 
产业链价格微调,总体单晶趋势明显。近期,通威、隆基调整了各自产品报价:单晶电池 
片端价格下调,主要是为了降低单多晶价差,让下游更多更好地使用单晶产品;单晶硅  
片价格下降主要是根据汇率因素下修了海外报价。展望未来,单晶高效趋势较为明显,  
晶科、隆基等龙头将继续加大投资。                                            
    光伏行业投资策略:我们认为2019年将是平价上网的突破之年,我们继续看好优质  
龙头公司。从中上游看,行业的集中度在提升,优质龙头优势凸显;从中下游看,我们认 
为仍有变革机会,尤其是在电池端和下游分布式端,看好在此两处有突破的公司。建议  
关注通威股份、隆基股份、阳光电源、中环股份、中来股份等公司。                
    公司重点动态:【宁德时代】拟公开发行募集100亿元,用于补充流动资金、偿还有 
息债务等;【欣旺达】拟发行可转债募集11.2亿元,用于惠州锂威消费类锂离子电芯扩 
产项目和补充流动资金;【亿纬锂能】与上海瀚舜船务签订合作协议,共同推进电动船 
舶产业发展;【隆基股份】投资25.5亿元建设年产5GW单晶组件项目;【中来股份】预 
计2019H1实现归母净利0.97-1.10亿元,同比增长46%-66%。                       
    风险提示:政策风险;国际贸易摩擦风险;原材料价格波动风险;市场化推广风险 
;行业竞争加剧风险。                                                        

[2019-07-01]电气设备与新能源行业:经营性电力用户发用电计划全面放开,风电回暖明显-周报2019年第26周
    ■开源证券
    上周,2019年6月第4个交易周2019年6月24日到6月28日,本周市场消息方面,周末6  
月29从大阪传来中美元首会晤中,习近平和特朗普同意,中美双方在平等和相互尊重的  
基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税,两国重启贸易谈判 
。我认为,特别是特朗普表态对剩下的3250亿中国商品暂不加征关税,短期来看无疑对  
中美经贸摩擦的缓和是有利的,利好市场上受中美贸易战影响的相关板块。长期来看还 
是要看特朗普是否能够说到做到,投资者还是要做好长期反复的心理准备。上周市场总 
体小幅震荡整理,最终一周沪指收2978.88点。各个板块有食品饮料和休闲服务领涨,28 
个板块分化严重。上证综指下跌0.77%,电气板块下跌1.83%,涨跌幅处于一级行业下  
游,表现一般,跑输大盘1.06个百分点。子行业中上涨幅度较大的是风电设备和其它电  
源设备,下跌幅度较大的是火电设备和中压设备等。                               
    在电力行业方面,有2个消息值得我们关注:1,是配电物联网规模化应用在即。2,电 
改迈关键一步经营性电力用户发用电计划全面放开。首先,据媒体报道,2019年(第三届 
)中国配电技术高峰论坛于2019年6月26-27日在北京国际会议中心隆重召开。会议期间 
,国家电网有限公司设备管理部介绍了近一年以来配电物联网技术发展系列创新成果。 
此次会议的主题是以"诠释配电物联网架构体系,推动能源互联高质量发展"。而"配电  
物联网"作为"泛在电力物联网"在配电领域的落地实践,实现了物联网和配电网的融合  
。应该说随着配电物联网投资的人加速推进,对配电相关产业链都是一个利好,投资者  
尤其要关注配电领域具有电力物联网布局产业的相关平台。其次,经营性电力用户发用 
电计划全面放开。6月27日,国家发展改革委在网站公布《全面放开经营性电力用户发  
用电计划有关要求的通知》(以下简称《通知》),明确经营性电力用户的发用电计划原 
则上全部放开,提高电力交易市场化程度。                                       
    在新能源领域,有1个消息值得我们重点关注:预计今年风电装机容量同比增长30% 
到40%风电回暖。中电联披露的最新数据显示,5月风电新增装机1.38GW,同比增长43.7 
5%,环比增长91.7%,行业景气度逐步提升。根据最新的《2019年风电建设管理办法》 
,2018年前核准未建项目将成为今明两年的装机主力,预计2019年风电装机在28GW-30GW 
,同比增长30%-40%。目前来说,风电行业抢装并网预期明确,虽然一季度受到交付进  
度等因素影响,部分公司业绩略低于预期,但后期随着交付渐渐提速,6月份或有望迎来  
新一轮交付高峰。今年投资者还是要重点关注在风电行业回暖,装机加速下,风电受益  
较大的相关龙头企业。                                                        
    风险提示:未来电力市场改革政策不如预期                                   

[2019-07-01]电气设备行业:容百科技,高镍三元是未来趋势,公司技术和规模处于领先地位
    ■联讯证券
    容百科技是国内领先的锂电池正极材料供应商公司是国内领先的锂电池正极材料  
供应商,公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,其产品三元正  
极材料主要用于锂电池的制造,并主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产 
品等领域。公司主要客户均为境内外知名的锂电池厂商及正极材料企业,如天津力神、 
宁德时代、比亚迪等。公司的高镍产品不断获得主流锂电池企业的认可,销售占比不断 
提高。相较于NCM333、NCM523等常规三元正极材料,NCM622、NCM811、NCA等高镍三元  
正极材料在能量密度上具有更大优势。                                          
    营业收入持续增长,不断加大研发投入近年来,新能源汽车市场需求旺盛,这对新能 
源汽车的续航里程提出了更高需求,三元正极材料的市场规模迎来爆发性增长。2016~2 
018年公司实现主营业务收入分别为8.81、18.66、29.92亿元,2017、2018年同比分别  
增长112%、60%。公司净利润分别为556、2723、21097万元,2017、2018年同比分别  
增长382%、681%。公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系,主要通过研发、制 
造与销售三元正极材料及其前驱体实现盈利。公司研发投入的费用逐年增长,且占当期 
营业收入的比例为4%左右。公司攻克了高镍及单晶三元正极材料的核心技术与工艺难 
关,并持续不断的实现技术突破。                                               
    三元占比提升,高镍是未来趋势新能源补贴政策意在逐步推动新能源汽车的技术进 
步,在这个宗旨下理解政策的走向,可以认为未来整个新能源产业链上高端产品的占比  
将逐步提升。三元正极取代了LFP成为了动力电池正极材料的主要发展方向,复合增速  
将超过50%,未来空间巨大。LFP、低镍333型和523型正极材料受需求增长缓慢的原因, 
产能利用率将会下降,从而导致利润率下降。高镍三元正极材料由于制备难度较大,供  
应量有限,仍将紧俏。                                                         
    募集资金用于扩充产能和补充营运资金公司本次拟公开发行不超过4,500万股人民 
币普通股(A股),募集资金总额将根据实际发行数量及发行价格确定。本次募集资金用  
于2025动力型锂电材料综合基地(一期)项目和补充营运资金,2025动力型锂电材料综合 
基地(一期)项目用于扩大公司前驱体产能。                                      
    投资建议                                                                
    公司是国内领先的锂电池正极材料供应商。从事锂电池正极材料及其前驱体的研  
发、生产和销售,主要客户稳定,均为境内外知名的锂电池厂商及	正极材料企业。看好 
公司通过募集资金实施扩产和研发项目,推动正极材料的研发,实现企业的快速发展。  
    风险提示                                                                
    1、订单不及预期的风险;2、研发进度不及预期的风险;3、下游需求波动的风险 
。                                                                          

[2019-07-01]电气设备行业:动力电池白名单废止符合预期,单晶电池降价保障单晶竞争力-周报
    ■中信建投
    行业观点新能源车:钴跌、锂跌、镍稳,白名单废止符合预期                    
    上游:本周钴跌、锂跌、镍稳。电钴(华南)-1.2%、电钴(金川)-5.0%、硫酸钴-2 
.5%。碳酸锂(电池级)-1.3%。硫酸镍0%。                                     
    中游:1)锂电,近期价稳。2)正极,三元前驱体价稳,三元正极价跌0.7~0.9万元/吨  
不等,6月磷酸铁锂需求回落。3)负极价稳。4)隔膜价稳。5)电解液价稳。            
    下游:1)多省市7月1日起开始执行国六排放限值政策,国三燃油车面临淘汰。2)工  
信部宣布废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》。3)北京市宣布6月26日起取消对纯电 
动汽车的市级补贴。4)中国氢能联盟发布《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》。    
    光伏:单晶电池价格调降,单晶组件竞争力得到保障                            
    上游:1)硅料,菜花料/致密料均价60/76元/kg,-1.6%/1.3%,企业洽谈尚未完毕,  
多晶用硅料仍有下跌压力。2)硅片,多晶/单晶硅片均价1.88/3.12元/片,-1.1%/0%。 
多晶硅片微幅下滑,单晶硅片供应略有紧张;隆基官网发布单晶硅片价格公示,人民币  
价格不变,海外报价调降2.41%。                                               
    中游:1)电池,多晶/单晶PERC单面/单晶PERC双面电池,国内价格为0.89/1.16/1.16 
元/瓦,0%/-1.7%/-1.7%,单晶PERC电池片产能充足,预期仍有小幅下降。2)组件,多  
晶/单晶PERC310W组件,国内价格为1.71/2.20元/瓦,0%/0%,组件整体需求下滑,单晶  
组件可能小幅降价;竞价项目结果预计七月明朗,多晶组件需求或将9月拉动。        
    下游:1)国家能源局批准《光伏发电工程电气设计规范》等297项行业标准;2)国  
家能源局下发《2019年光伏发电补贴竞价申报工作说明》,看好光伏行业发展。       
    风电:全国新增风电装机符合预期,看好海上风电发展上游:铜涨0.23%,中厚板涨1 
.25%,环氧树脂价格维持稳定,继续看好原材料价格稳定对上游零部件企业盈利的稳定 
作用。                                                                      
    中游:节能风电公司全资子公司向运达风电采购总价值为1.75亿元的20套单机容量 
为2.5MW风力发电机组设备。                                                   
    下游:新疆发改委今日公布1-5月风电运行情况,弃风率17.1%,同比下降12.3%;  
国家能源局发布1-5月全国电力工业统计数据,全国新增风电发电装机6.88GW,符合预期 
。                                                                          
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    锂电:宁德时代、格林美、星源材质、亿纬锂能。                             
    光伏:硅料龙头、隆基股份、捷佳伟创、迈为股份。                           
    风电:中材科技、东方电缆。                                               
    风险提示:新能源车销量不及预期,新能源发电装机不及预期,工业自动化发展不及 
预期,电力设备投资不及预期。                                                 

[2019-06-30]电新行业:抢装需求下风电景气度继续上升-周报
    ■西部证券
    水规院预计2020年全国大部分地区可平价上网,风电装机正当时。6月26日,水电 
水利规划设计总院发布《中国可再生能源发展报告2018》,对中国新能源发展的总体  
情况进行了梳理,并对2019-2025可再生能源发展前景进行展望。预计2020年风电累计 
并网容量约2.3亿kW,风电平价单位千瓦造价将进一步降低,全国大部分地区实现平价 
上网。莆田石城116MW海上风电场项目机组采购开始招标,海上风电的高速发展或将带 
动风机产业链相关公司业绩增长。我们继续看好政策驱动下今明两年风电的抢装行情  
,带动中游设备制造厂商订单增加,公司盈利能力将上升。推荐天顺风能(002531.SZ) 
、东方电缆(603606.SH),相关公司有金风科技(002202.SZ)、明阳智能(601615.SH)、 
日月股份(603218.SH)、金雷股份(300443.SZ)。                                  
    通威下调单晶PERC电池片价格,全面放开经营性电力用户发用电计划。          
    通威太阳能公布7月份电池片电价,多晶电池价格保持不变,单晶PERC电池价格下 
降6分钱,降幅在4.8-4.9%,并首次公开铸锭单晶PERC电池价格1.09元/W。我们认为系 
因单晶PERC电池片产能逐渐爬坡及平价竞价上网下阶段性对多晶高性价比的偏好所致  
。近日,发改委公布《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》,积极推进  
风光发电无补贴平价上网工作,将平价和低价上网项目的全部电量纳入优先发电计划  
予以保障,同等条件下优先上网。我们认为光伏行业量价齐升或将于3季度中后期出现 
,推荐龙头通威股份(600438.SH)、隆基股份(601012.SH)、中环股份(002129.SZ)。   
    蔚来召回部分电车,或促产业链提高品质要求。本周,蔚来汽车对部分ES8实行召 
回。尽管安全隐患的责任方尚无定论,但召回事件预计将加强车企和消费者对电车安  
全及品质的重视。补贴过渡期后,产业链各个环节都将面临更大的成本压力,但随着  
行业对于品质的重视,龙头企业生产的优质产品承压或相对较轻。我们认为2019年新  
能源车产销仍将保持较高水平,期待下半年新车上市及销量旺季对新能源汽车产业链  
的拉动,建议关注估值回落、性价比提升的动力电池龙头宁德时代(300750.SZ)。     
    风险提示:政策风险、市场竞争加剧等风险、技术进步和产品替代风险、行业账期 
风险、宏观经济周期波动风险、供应链短缺风险等。                              

[2019-06-29]电气设备行业:景气持续验证,继续超配风光-周报
    ■长江证券
    周观点:景气持续验证,继续超配风光                                        
    近期我们从行业景气加速向上出发重点推荐风电板块,本周我们从产业链实际经营 
情况判断实际高景气超出预期,表现为:风电行业招标火热,全年招标量有望超过40GW(  
创历史新高),主流成交价格已超过3500元/KW,而从趋势上看,下半年企业订单和交付仍 
将加速向上,驱动企业业绩高增长;光伏板块近期有望落地的竞价项目将支撑行业景气 
,而本周电池片价格下调也利于需求释放,预计8月中下旬起国内需求将明显启动,维持  
推荐。电动车板块依旧维持下半年是中长期买点判断不变,但结构性机会仍值得把握,  
本周CATL欧洲扩产项目落地及设备招标旺季临近利好锂电设备龙头。                
    新能源汽车:新政执行预期渐反映,结构性机会值得把握                        
    国内新能源车过渡期正式结束,受补贴退坡以及短期排产环比回落影响,板块整体  
表现较弱,但结构性机会依旧存在,例如先导智能、亿纬锂能本周表现强势。事实上当  
前新能源车板块机构持仓接近历史低位,而伴随年初以来的股价调整,龙头标的PE也回  
落至25倍附近,在悲观预期逐步反映,长期逻辑支撑且海外趋势向好的背景下,板块已进 
入中长期配置区间;而其中存在订单、海外供应、边际改善等逻辑催化的龙头标的,也 
值得把握结构性的机会。                                                      
    风光储:景气超预期继续看好风电,光伏将迎向上趋势                          
    本周风电表现较好,我们维持此前判断,即在加速去补贴背景下,今年国内装机加速 
向上明确;风机招标价格2018Q3以来触底回升;同时企业订单与交付同比增长明显,预 
计下半年将进一步加速向上,继续重点推荐。光伏方面,近期板块持续震荡,我们预计7- 
8月板块有望结束震荡,迎来向上趋势,继续重点推荐:各地竞价工作陆续推进,预计8月  
中下旬起国内需求将明显启动,此后将持续呈现旺季效应;并且板块龙头中报高增长确 
定将为板块带来催化剂。                                                      
    电力设备:龙头仍处绝对收益配置区间,同时建议关注中报行情工控方面,宏观经济 
增长仍处于震荡筑底阶段,明显拐点的出现尚需时日。值得注意的是,工控及元器件板  
块主要龙头的估值已回落至历史较低位置,维持上述标的已进入绝对收益配置区间的判 
断。此外,麦格米特因产品线与宏观经济相关性较弱,判断在电动车业务放量带动下中  
报业绩大概率维持快速增长,继续推荐。电网方面,随泛在电力物联网持续推进,信息化 
将成为未来5-6年的投资侧重方向,维持推荐国网旗下信息化建设主要承接单位之一的  
国电南瑞。                                                                  
    风险提示:1.政策导向发生转变;行业竞争加剧;                             
    2.新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期。                            

[2019-06-29]电气设备行业:风光新时代序幕拉开,电动车将迎中长期拐点-中期策略报告
    ■国海证券
    投资要点:                                                               
    光伏平价拉开序幕,未来是云月长空。光伏在"531"后在政策纠偏和平价政策的推  
动下,在二级市场催生了一波大行情,我们认为下半年应该的驱动力是政策落地后,国内 
装机需求释放,旺季产业链价格有望环比向上,我们认为行业格局最好的环节依然是硅  
片,PERC成为主流推动降本增效,多主栅、双面、叠瓦、半片等技术多点开花,400W组件 
时代来临。一个新型技术的批量应用,或带来效率小幅提升,从而推动产业向平价上网  
一步步进击,目前已经处于平价上网大规模铺开的前夜,未来能源革命前景广阔,板块长 
期投资价值凸显。                                                            
    风电迎来复苏大周期。2018年底之前核准的陆上风电项目需在2020年底前并网,20 
19至2020年底核准项目需在2021年底前并网,方能享受补贴。2021年将全面平价上网,  
行业逻辑由存量项目"抢开工",转变为存量项目2020年底前"抢并网",新项目2019至202 
0年底"抢核准",2021年底前"抢并网",平价项目需求将在2022年体现。我们认为,风电  
抢装逻辑强化,此轮风电抢装周期更长,强度更大,投资价值凸显。弃风限电改善,产业  
面持续向好,先行指标招标量创新高,风机价格企稳回升,风电复苏逻辑持续验证。风机 
大型化趋势明显,迭代更新提速,将演绎强者恒强路径。塔筒、零部件企业受益于原材  
料敞口,旺季有望供不应求。过去三年的原材料涨价在一定程度上掩盖了部分细分龙头 
在降本增效的成果,这是最大的预期差,产业链需求进入长达三年的上行通道,原材料价 
格与其背离,塔筒、零部件企业即将迎来红利期,建议重点关注企业相比上一轮抢装周  
期行业地位,降本增效等核心竞争力的变化。                                     
    新能源车行业迎大考,掘金价值成长。经过政策调整、产业更迭以及产品升级等多 
重变化后,当下新能源汽车行业分化明显,逐渐形成以龙头或独角兽引领行业发展的新  
格局。补贴政策一直是影响新能源汽车行业的关键变量,2019年除燃料电池外,过渡期  
后新能源汽车补贴整体降幅在50%以上,叠加地方补贴(2018年为国补1/2)取消的负面  
影响,我们调整2019年新能源汽车销量约为150万辆,增速放缓将会一定程度压制行业的 
业绩与估值。因此,掘金产能相	对过剩后的价值成长乃投资重点。                  
    产能利用率低,但行业集中度高企,龙头优势明显。由于下游需求增速放缓,叠加产 
能供给持续释放,造成行业严重的供过于求,产业链中众多细分环节的产能利用率处于3 
0%~40%的较低水平,整体产能过剩已成为常态。但高端产能格局相对较好,头部企业  
的市占率高企。我们判断,在多重压力下,低端产能有望逐步出清,行业龙头的市占率或 
将进一步提升,实现"以量换价"获取稳定、高质量增长。就价格而言,产业链产品价格  
仍处于下探寻底,目前仅有电解液-溶剂-锂盐产业链处于企稳或向上。               
    风险提示:1)大盘系统性风险;2)重大政策变化;3)行业竞争加剧;4)相关公司未 
来业绩不确定的风险;5)相关需求低于预期的风险。                              

[2019-06-29]电气设备行业:动力电池白名单取消,隆基股份下调海外单晶硅片价格
    ■新时代证券
    市场行情:                                                               
    申万电气设备指数周跌幅为1.83%,在28个一级行业中排名第22位。             
    新能源汽车投资策略:                                                     
    宝马集团宣布将加快电动产品扩张计划,将在2023年前实现25款新能源车型的布局 
,比原计划提前两年实现;这25款新能源车型中超过一半将是纯电动车。结合稍早之前 
,丰田宣布将"2030计划"提前5年至2025年,目标是混合动力、插电式混合动力、纯电动 
车、燃料电池车的年销量达到550万辆。宝马、丰田等整车标杆企业纷纷加快新能源汽 
车扩张计划,全球电动化浪潮加速进行时。蔚来汽车主动召回4803辆ES8,动力电池安全 
隐患引发社会关注;工信部已开展新能源汽车安全隐患排查,工信部要求企业严格排查 
新能源汽车安全隐患就是在给新能源汽车产业链上的企业打预防针,同时也是一个警醒 
,要求电池企业和主机厂将产品安全放在首位,产品质量占优的企业有望提升市场份额  
。在外资进入、补贴退坡和新能源汽车安全事故不断出现的多重压力下,我们认为2019 
-2020年整个新能源汽车产业链洗牌将加速,拥有核心技术和优势客户渠道的企业才能  
获得长足的发展,市场集中度将迎来进一步提升。在产业链降本压力背景下,建议关注  
龙头企业。推荐标的:(1)整车环节:市占率保持第一以及动力电池有望加速外供的比亚 
迪。(2)零部件环节:特斯拉产业链标的,如旭升股份。(3)电芯环节:市占率占据绝对优 
势的宁德时代。(4)材料环节:进入海外供应链的正极材料龙    头企业当升科技;行  
业竞争格局好转且价格下跌空间相对有限的企业,如新宙邦.(5)上游环节:锂价处于底  
部区间,2020年有望反转,具有成本和资源优势的天齐锂业                          
    新能源投资策略:                                                         
    7月欧洲开始进入夏季假期,项目建设放缓;越南市场630抢装结束;国内市场在上 
半年抢装结束后迎来一个短暂的空窗期,之后有望迎来平价和竞价项目的装机需求。根 
据WoodMackenzie预计,2019年美国市场装机需求可能超过13GW,同增25%,在一定程度  
上对冲7-8月欧洲假期和国内630结束带来的需求下滑。我们预测2019年国内装机约45G 
W,其中无补贴项目10-15GW,海外市场需求80GW。行业在经历2018年低谷及洗牌之后,行 
业龙头集中度进一步提高,推荐标的:中环股份、隆基股份、通威股份。风电行业推荐  
标的:金风科技、天顺风能。?                                                  
    风险提示:产能过度扩张,产品价格波动,政策变动风险                         

[2019-06-28]电气设备行业:风光景气度向上,盈利能力回升-深度报告
    ■东北证券
    报告摘要:                                                               
    国内光伏装机启动,高效路线明确:光伏装机成本仍然在快速下降中,日照条件好的 
区域已经陆续进入平价上网时代,带给光伏装机巨大的增长空间。2019年随着中国市场 
的恢复和欧洲强劲增长,以及新兴市场的涌现,预计全球光伏装机有望达到120-130GW,  
同比增长20%以上。国内竞价政策落地,下半年装机启动,需求环比向上。单晶高效路  
线已经得到下游运营商充分认可,产业链各环节中单晶硅片环节已经形成隆基与中环的 
双寡头格局,其余企业跟进能力较弱,单晶硅片供给紧张格局有望持续。电池片企业大  
规模扩产单晶PERC产能,下半年产大量释放后高盈利会有所削弱,促进终端组件降价。  
产业链中资产重,产能弹性小的多晶硅料及光伏玻璃环节存在涨价可能,其中多晶硅料2 
019年初低成本产能大规模投放,价格持续下降,下半年有望企稳回升。光伏玻璃环节新 
增产能有限,上半年就已供给紧张,下半年紧张程度加剧。                          
    风电复苏周期到来,产业链盈利有望回暖:风电电价政策落地,给予行业一定缓冲期 
,风电有望迎来三年复苏周期。2019年一季度风机招标创历史新高,招标价格持续回暖, 
2019-2021年有望年均装机有望达到30GW。在需求向上和原材料降价的推动下,零部件  
企业盈利能力在2018年下半年起已经复苏,2019年复苏将持续。整机企业订单执行周期 
在1年左右,下半年有望迎来毛利率拐点。行业弃风限电情况继续好转,风电运营商盈利 
水平回暖,在手项目需要尽快开发,资本开支规模提升。海上风电市场空间逐步打开,装 
机高增速将持续。                                                            
    投资建议:光伏行业推荐成本控制最优秀的硅料和电池片龙头通威股份;市场份额 
持续提升,成本不断下降的单晶硅片龙头隆基股份。风电行业推荐风机市场份额不断提 
升的龙头,风电场稳步发展的金风科技;风塔龙头,布局风电运营及叶片制造的天顺风  
能。重点关注阳光电源、中环股份、福莱特、日月股份、泰胜风能。                
    风险提示:新能源政策风险,行业装机不及预期,成本下降不及预期,原材料上涨    

[2019-06-28]风电行业:景气持续,趋势变化-投资策略
    ■中泰证券
                                                                            

[2019-06-27]电气设备行业:市场化交易进一步放开,隔墙售电或为时不远-发改委发布全面放开经营性电力用户发电计划的点评
    ■西部证券
    事件:今日,发改委公布《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》,除居 
民、农业、重要公用事业和公益性服务等行业电力用户以及电力生产供应所必需的厂  
用电和线损之外,其他电力用户的发用电计划原则上全部放开。                     
    提高电力市场化交易,深化电力体制改革。去年我国电力市场化交易比重大幅提高 
,煤炭、钢铁、有色、建材等4个重点行业发用电计划已全面放开。今年以来市场化交  
易进展顺利,1-3月全国市场化交易电量同比增长24.6%,占全社会用电量的26.8%,占  
经营性行业用电量的50.5%,其中电力直接交易同比增长40.3%。此次文件积极支持中 
小用户由售电公司代理参加市场化交易,健全全面放开经营性发用电计划后的价格形成 
机制,从开放范围、参与者、价格机制等各方面提升市场化交易程度,是继4月18日发改 
委新闻发布会上提出“为进一步提高电力交易市场化程度,我们将会同有关部门,研究  
推进全面放开经营性发用电计划有关工作”而出台的文件。                        
    保障清洁能源消纳,积极推进风光平价上网。对风电、太阳能发电等新能源,在国  
家未核定最低保障收购年利用小时数的地区按照资源条件全额安排优先发电计划;在  
国家核定最低保障收购年利用小时数的地区,结合当地供需形势合理安排优先发电计划 
,在国家核定最低保障收购年利用小时数内电量保量保价收购基础上,鼓励超过最低保  
障收购年利用小时数的电量通过参与市场化交易方式竞争上网。同时,积极推进风光发 
电无补贴平价上网工作,对平价和低价上网项目,将全部电量纳入优先发电计划予以保  
障,在同等条件下优先上网;如存在弃风、弃光情况,由省级政府主管部门会同电网企  
业将弃风、弃光电量全额核定为可转让的优先发电计划,在全国范围内通过发电权交易 
转让给其他发电企业并获取收益。从政策上确保了清洁能源最低保障收购年利用小时  
数内的全额消纳以及平价、低价上网项目的全部电量消纳。                        
    投资建议:市场化交易进一步放开,隔墙售电或为时不远,为更多分布式项目提供建 
设条件,推荐隆基股份(601012.SH)、通威股份(600438.SH)、中环股份(002129.SZ)和  
天顺风能(002531.SZ),相关公司有金风科技(002202.SZ)、明阳智能(601615.SH)、中  
材科技(002080.SZ)、日月股份(603218.SH)和金雷股份(300443.SZ)。               
    风险提示:政策执行力度不达预期等风险                                     

[2019-06-27]电气设备行业:拐点将至,布局机会逐渐显现-2019年半年投资策略报告
    ■万联证券
    新能源汽车:补贴平均退坡50%,政策出台要求取消新能源汽车限购,2020年底社会 
型车辆渗透率达80%,对冲补贴退坡风险;双积分今年实施,为市场托底,部分地区国六 
施行传统车折价促销,新能源汽车产业链短期承压,不改长期景气趋势。预计19/20年新 
能源汽车销量161.8/218.1万辆,动力电池需求量分别为75.9/104.4GWh。动力电池集中 
度提升,强者恒强;四大材料格局变化不大,关注湿法隔膜和电解液环节。            
    燃料电池:氢能及燃料电池产业2020-2025年产值1万亿元,目前处于产业化初期,政 
策为主要驱动力,基础设施建设落后是主要矛盾,20/25年全球加氢站规模61/146亿元,  
建议关注基础设施环节。                                                      
    风电:1-5月风电新增装机688万千瓦,工程投资205亿元,同比增长55.0%,风电大年 
得到验证,量增的同时等待利升。弃风率从18年的7%降低到19年第一季度的4%,运营  
商存量资产直接受益于弃风限电的改善,国企占风电运营商的70%,融资利率水平本身  
就低,今年还可能继续降低10%,竞价平价上网后,增量资产IRR可维持在比较合理的水  
平。整机商随着风机招标价格企稳回升,抢装背景下低价订单有望提前释放完毕,年内  
盈利低点将至。零部件商看好铸件和塔筒等环节。海上风电发展提速,沿海各省抢核准 
后将抢2021年并网。                                                          
    光伏:全球光伏GW级市场数量增至17个,1-5月累计出口合计26.25GW,同比增长84.0 
%。多晶硅进口替代将逐渐释放,下半年价格有望反弹;大硅片是长期趋势,标准的确  
定是关键;PERC已成电池片常规技术,单晶是大趋势,铸锭单晶值得关注;组件厂企业  
继续加速扩张,晶科、天合和乐叶产能规模达到15GW级别、东方日升、韩华、晶澳和阿 
特斯也达到10GW级别,中小企业将逐渐出局。                                     
    风险提示:1.风电和光伏补贴和消纳政策执行情况不及预期;2.宏观经济形式变化 
导致融资不及预期,开发商装机积极性下降;3.补贴发放不及时影响企业现金流和投资 
开发节奏的风险;4.已核准风电项目完工并网不及预期;5.新能源汽车鼓励消费政策  
实行效果不及预期;6.竞争加剧动力电池价格下跌超预期;7.材料环节价格超预期。  

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